热线电话:13603945812
工程案例

最新动态

业务推进保障 或较高;2)运营效率:负债空间较大的设计总院/文科园林/设研院以及运 营效率较高的北方国际/东易日盛/中国

阅读:54次日期:2019-05-23

看多 2019Q2 建筑超额收益,或预示营收潜力较大;③中钢国 际/中工国际/亚厦股份等取得借款收到的现金等增速较高,建筑板块低涨幅/低估值/低仓位与不断改善的基本面错配,推演粤水电 /山东路桥/东珠生态 2019 年营收或明显提速;②2018-2019Q1 中钢国际/岭 南股份/浙江交科投资支付现金增速较高,1)5 月 10 日 总理重提“六个稳”并强调建筑业带动就业重要作用表明经济下行压力仍 存叠加外部环境不确定性增大,业务推进保障 或较高;2)运营效率:负债空间较大的设计总院/文科园林/设研院以及运 营效率较高的北方国际/东易日盛/中国交建等资产负债表扩张弹性较大, ,政策持续宽松确定性或超预期, 盈利弹性视角看建筑投资机会:订单充足/业绩趋势向上/创收弹性较大个 股或更具价值 ,2018年末 建筑板块资产负债率 75.9%(-0.6pct)/有息债务率 40.4%/(+7.8pct),1)盈利质 量和持续性:①粤水电/全筑股份/金螳螂等垫资杠杆位居前列, 摘要: 2019 年建筑中报前瞻:业绩继续好转、现金流改善、资产负债表修复。

建筑“三低”处于增持窗口期 。

风险提示:社融数据大幅回落、融资利率大幅上行、基建投资大幅回落等, 1)利润表逻辑:①2018Q4-2019Q1新签订单增速回升;②2018年来预收款预 付款持续好转;③成本费用管控增强(毛/净利率好转);④流动性改善利于财 务费用率继续下行;2)现金流逻辑:经营性现金流 2019Q1 同比扩张(-2831 亿/+13.5%), 推荐基建设计/基建央企/地方基建国企/国际工程/地产链/民营 PPP 等领 域 2019 年中报预期较优异个股 , 机构:国泰君安 本报告导读: 建筑行业 2019 年中报业绩有望延续好转趋势、现金流继续改善、资产负债表持续修 复,带动建筑板块 业绩回升;2)“三低”凸显价值:①2019 年来建筑板块涨幅仅 7%(全行业 倒数第一)低于沪深 300(+24%);②中国铁建/中材国际/上海建工/龙元建设 等代表性公司2019年预测业绩增速高于沪深300而动态PE低于沪深300 均值;③2019Q1 基金持仓建筑降至 0.83%且持仓市值占比仅 1.59%低配,1)基建设计:苏交科/中设集团等;2)基建 央企:中国铁建/中国中铁/中国交建等;3)地方基建国企:上海建工(长三角 一体化)/山东路桥/粤水电(粤港澳大湾区)等; 4)国际工程:中国化学/中材国 际等;5)地产链:中国建筑/金螳螂/东易日盛/全筑股份等;6)民营 PPP:文科 园林/岭南股份/龙元建设/铁汉生态/东珠生态等,1)订单充足度以及订单/营收增速剪刀差:中钢国际/中国中 冶/中国中铁/中国铁建/岭南股份等表现较优; 2) 2018-2019Q1 业绩反转:精 工钢构/上海建工/中钢国际以及中国中铁/中国铁建等明显向上;3)业绩预 期:上海建工/山东路桥/中国化学 2019 年中报有望继续超预期;4)创收弹 性/创净弹性:2019 年设研院/杰恩设计等表现较好或预示业绩弹性较大, 盈利质量及运营效率视角看建筑投资机会:垫资杠杆较高/投资现金流出 较多且筹资能力强/负债空间大/运营周期短的个股或更具价值 ,澳门大小点官网,流动性好转/政策助推回款改善/信用敞口提升;3)资产负债表 逻辑: 2016年末至2018年中信用收缩挤压建筑企业资产负债表,。

具备较高配置性价比,伴随政策 效果显现 Q2-Q3 基建投资或超预期(单月增速或达 10-20%)。